券商“借道”上市案例：华创证券从倒数重组后变净资百亿

"借道"上市券商新增超车案例：华创从倒数第二，变身为净资百亿

作者： 张欣然

2016年底的时候，证券行业的不少人都在围观华创证券的刷屏：

在各方领导朋友的支持、关心之下，经过19个月的奋战，宝硕股份与华创证券重组上市暨募资73.6亿正式完成，华创证券迈入净资百亿级券商行列。新的宝硕股东可谓巨星云集，数尽风流：川商总会会长企业（新希望）、新沪商联合会会长企业（杉杉）、苏商发展促进会会长企业（沙钢）、北京贵州商会会长企业（和泓）、茅台集团等，新起点，新格局，期待未来。感谢各位朋友，新年快乐。

没错，两大核心内容：其一是经历了19个月的重组，宝硕股份与华创证券重组上市暨募资73.6亿正式完成，其二，华创证券迈入净资产百亿级券商行列。而2002年成立时，华创证券只有4家营业部，行业排名倒数第二位。

看看华创今天的量级

这样一家来自贵州的区域性小券商，如今业务特色越发明显。尤其是在两年前，成为首批互联网证券业务创新试点券商后，表现更为突出。

据中证协公布的数据显示，2016年上半年，华创证券营收和净利润分别为7.596亿元、2.25亿元，行业排名分别为53位和64位。总资产排名也从2014年73位上升至65名。

值得一提的是，此次重组为华创证券注入了新的生命力之时，还将迈入净资百亿级券商行列。据中证协公布数据显示，截至2016年上半年华创证券净资产为35.27亿元，行业排名76位。此次重组上市暨募资73.6亿正式完成后，华创证券净资产接近110亿元，净资产行业排名可以提升37位。

回顾下华创宝硕19个月的重组历程：

如果说从宝硕股份停牌起开始计算的话，这场重组其实已经超过了21个月。2015年3月9日宝硕股份因筹划重大事项开始停牌，期间，虽然公司持续发布重组事项进展公告，但对重组标的一直避而不谈。直到三个月后，6月11日晚间，宝硕股份在一份董事会决议公告中，终于透露了重组的大体框架内容，宝硕股份并称此番重组的标的资产为华创证券股权。

2016年1月27日，宝硕股份抛出了资产重组方案，以发行股份购买资产的方式收购华创证券100%股权，交易对价约为77.51亿元；同时，向包括南方希望在内的股东发行股份募集资金77.50亿元。交易完成后，刘永好将通过新希望化工、南方新希望等持有上市公司18.60%的股权，仍为宝硕股份的实际控制人。

9月2日，宝硕股份公告称，重大资产重组事项进展获得证监会的核准批复。只不过相比此前的方案，宝硕股份锁定的华创证券100%股权下降至95.01%。12月28日，宝硕股份发布公告称，与华创证券重组上市暨募资73.6亿正式完成。这意味着，宝硕股份与华创证券历经19个月的重组之路已圆满画上句号，而华创证券也将就此登陆A股市场，成为新一家上市券商。

有市场人士称，如果不是此次宝硕股份的收购，这家区域性中小券商真的很难引起市场如此高的关注度。没错，华创证券在此次重组之前，虽各项业务在中小券商中拥有自己的特色，但业务规模及业绩却并不突出。就连媒体关于华创证券的报道都很少见。

据此前公布的数据，截至2014年末，华创证券拥有北京、上海、贵州3家分公司；直接和间接控股6家子公司，包括华创期货、金汇财富资管、贵州白酒交易所等。公司拥有营业部42家，分布于北京、上海、贵州等9个省、直辖市，其中28家位于贵州省。华创证券母公司共有在岗员工1085人，其中，经纪业务人员合计617人，投行业务人员约102人。

截至2014年底，华创证券总资产118.11亿，净资产27.11亿。2014年，公司全年实现营收12.26亿，同比增64.84%；归属净利润2.61亿，同业务资质的证券公司。

据证券业协会发布的2014年券商全行业数据显示，2014年，华创证券总资产位列行业119家券商中的第73位，营收排在第66位。

可就是这样一家来自贵州的区域性小券商，如今业务特色越发明显。尤其是在两年前，成为首批互联网证券业务创新试点券商后，业绩进步极为明显。据中证协公布的数据显示，2016年上半年，华创证券营收和净利润分别为7.596亿元、2.25亿元，行业排名分别为53位和64位。总资产排名也从2014年73位上升至65名。

华泰证券此前研报认为，近年来华创证券加快传统业务转型，积极布局新业务，原有较小的资本规模限制资本中介、自营等资本消耗型的业务发展。而资本金到位后有望全面解除各项业务的资本限制，打开业务发展新空间，为战略升级和资本运作创造条件。

多券商“借道”上市

事实上，截至目前走此捷径成功上市的证券公司远不止华创证券一家。如中山证券“借道”锦龙股份，安信证券“借道”中纺投资、同信证券“借道”东方财富收购均已完成。除此之外，广州证券、华鑫证券、国盛证券、江海证券也都纷纷发出了“借道”计划。

尽管华创证券此次“借道”宝硕股份并非证券行业的第一例，但与之前多家券商的证券化路径仍有不同。如安信证券、江海证券“借道”的都是同一控制人旗下的上市平台。而宝硕股份与华创证券不在同一控制人旗下，而且华创证券无论是资产体量还是业务规模都远大于宝硕股份。

“目前券商之所以青睐‘借道’上市这种模式，是因为无论是IPO还是借壳都存在门槛高、耗时长等诸多不确定因素。”深圳某大型券商投行人士称，以IPO为例，目前排队的拟上市券商哪家不是在里面等了三五年。

更重要的原因是，在券商大力发展资本中介业务大背景下，资本实力的高低将成为证券公司生存的基础。“有一个好股东或投奔一家‘财主’，将成为越来越多的证券公司必然选择。”一位从事投行近10年的副总裁说，自身上市不了，唯有将自己装进上市公司里去，走“借道”捷径曲线上市的券商未来还会增加。

当然，曲线上市只是券商谋求上市的途径之一。随着《证券公司风险控制指标管理办法》从2016年10月1日起正式实施，净资本规模不足成为不少券商发展的短板，于是扩充净资本的渴求愈发强烈。据统计，A股市场除目前已登陆的28家上市券商外，还有9家券商正在排队IPO。此外，计划赴港上市的券商也不在少数，如中信建投、平安证券、国泰君安等。