2017年经济形势预测，中国经济会有什么样的发展方向？

2017年3月5日李克强总理在两会在政府工作报告中指出：2016年我国国内生产总值达到74.4万亿元,GDP增长6.7%，中国经济增速5年来持续下行的趋势开始趋于平稳。但走过2016，变与不变之间，2017中国经济的潜在风险依然不容小觑。那么2017年的中国经济发展趋势到底会如何？2017年中国经济会有什么样的发展方向？

这两天在看徐远2017年1月24日在社科院的演讲稿，全文从2017年的宏观经济形势、房价、和汇率三个方面做了分析预测，徐远认为：

（1）宏观经济上半年继续回暖，下半年面临政策的不确定性；

（2）大城市房价存在进一步上涨压力；

（3）人民币汇率波动增大，稳中有变。

关于宏观经济形势，2016年上半年经济开始回暖，下半年进一步回升，全年6.7%的GDP增速在趋势减速的大背景下并不算低。从短期经济周期情况 看，工业生产者出厂价格指数（PPI）在2016年下半年表现抢眼，尤其11、12月环比增幅均在1.5%以上，工业企业利润也显著上升。这归功于2015年3月以来流动性上升与真实利率的大幅下降，减轻了企业的负担。金融加速机制给通胀下利润上升的企业再添一把火，促进生产融资积极性，将进一步推动社会融资总量和产量上升。因此，2017年上半年经济回暖的势头仍将延续。

关于房价，目前中国主要城市房价高度理性，不存在泡沫。在我国人口向大城市聚集的长期趋势下，一线城市租金将保持较快增长，大城市房产的长期收益可观，且稳定安全。作为可靠的抗通胀资产，一线城市房屋价格远未到达均衡水平，还存在继续上涨压力。

关于人民币汇率， 2015年8.11汇改后的人民币贬值，并非中国经济基本面恶化的结果，而是投资者对全球汇率体制变化一次性冲击的回应。中国基本面尚好，生产率进步与投资回报率仍相对较高，不支持资本外逃。2017年人民币汇率将保持稳定，甚至反转，但是波幅将增大。

下面我们一起来看徐远对2017宏观经济形势的分析和预测：继续回暖，前高后看

2016年的宏观经济形势跟过去十多年相比，规律性的东西并没有太多改变。总体来讲，2016年中国经济显著回暖，2017年前半年有望继续回暖，不过，考虑到近几年宏观政策变动对于经济形势影响的加速，国际国内形势的变化很大，后半年的情况还需要继续观望。一句话概括2017年的宏观形势，是“继续回暖，前高后看”。

2016年GDP增速达到6.7%，保6.5%的任务基本完成，也不违背我们到2020年GDP翻番的任务目标。至于如何解读，则是见仁见智。跟历史数据比的话，可以认为6.7%的增速很低。但另一方面，如果考虑经济减速的大趋势，6.7%的增速仍在趋势线以上，并不算差。

看短期的经济问题，物价是一个很重要的指标。如果物价上升，说明短期的经济形势比较偏热，供给跟不上需求。2016年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI同比上涨2.1%，PPI同比上涨5.5%。

图1 CPI和PPI当月同比增幅（2001-2016）

现在的基本形势是，CPI比较稳定，从2012年以来一直在2%的水平波动，但是PPI在近一年来大幅上升，从-5%左右一跃上升到了5%左右。如果看环比指标的话，最近11、12月的PPI环比增幅都在1.5%以上，年化以后是百分之十几的增长率。工业生产者出厂价格指数大幅上涨，说明短期经济过热的情况比较严重，经济发展超出潜在产出。与此同时，工业企业的利润大幅上升，利润率也有明显改善。由于我国的工业生产占GDP比重很高，而且对其他部门有很大的带动做用，所以经济的宏观基本面向好。

2016年经济回暖的原因

2016年经济回暖的原因很清晰，就是流动性上升，利率下降，企业的日子好过了。（如下图2所示）一方面，从2015年3月份开始，我国整体的社会融资总量改变了以往的下降趋势，开始扭转向上（注：使用的社会融资总量指标是狭义的社会融资总量+中央政府的赤字+地方政府的债务置换，就是考虑所有能和实体经济相关的，能够缓解流动性约束的因素）。

另一方面，从贷款的利率来看，现在的利率从高位下降到了5%左右，货币政策比较宽松。值得注意的是，考虑到不同时期的名义利率和PPI的变化，2011年以来的实际利率降幅差不多可以达到10个百分点，上一次这样大幅度的实际利率下降还是在1998、99年。

图2 社会融资总额和名义GDP同比增速（2012-2016）

另外，PPI增速要明显大于社会融资总量增速。如上图3所示，再将PPI和工业增加值同比做一个比较，也可以看到同样鲜明对比。这两个现象都说明一个问题，就是产出的增加明显小于价格的增加，呈现“价升量稳“的态势，这是为什么？

图3 价升量稳：PPI快速回升（1998-2016）

这跟2015年以来供给侧改革力度的加大有一定关系。在去产能的过程中，一些厂直接不让生产，或者关掉，这些办法是行政的办法而不是经济的办法，它可以管住产量，但是管不住价格。道理很简单，行政管制下的去产能意味着产出和供给的减少，而在流动性增加的背景下，需求是增加的，所以导致了这一轮陡峭的价格上升。而这种上升会持续多久，还要看之后的政策演变。

还有一个问题需要理解，就是PPI大幅上涨的过程中，为什么CPI不跟涨？这与食品类CPI不跟涨有很重要的关系。

图4 CPI和PPI当月同比（2009-2016）

一直以来，食品类CPI在CPI波动中占有很大权重。此前我国的农业政策一直都是高价收储、满仓、进口保护，人为地拉高了农产品价格，但到2016年，高价收储的力度在减小，个别品种的市场已经开始放松，这降低了粮食、农产品的价格，然后食品类CPI又压低了整体CPI，这是现在CPI增长能维持在2%左右水平的一个重要原因。

所以，看2016年的宏观经济形势，就是流动性增加，融资成本降低，所以社会融资总量增加，产出增加，但由于供给侧改革压低了产量，因此产出的增加很有限，从而导致了价格超出往常速度的快速上涨。不过由于食品价格比较稳定，因此CPI没有跟涨。在这个过程中，伴随的现象是企业的利润增加了，这从公布的工业企业利润中有清楚的反应。

另外，一个重要机制是金融加速原理。简单来讲，如果通货膨胀，企业利润上升，融资成本会下降，企业利润会上升，生产积极性会上升，这时候它借贷积极性也会上升，然后社会融资总量会进一步上升，产出会进一步上升，这是自我加速的过程。所以2016年，特别是12月，在高通胀的情况下，对短期经济有很强的刺激作用，而2017年上半年，这种刺激还会持续。

2017年整体经济形势展望：

我对于2017年的判断，总的概括就是“继续回暖，前高后看“。预测2017年GDP增速在6.8%左右，PPI同比上涨约5%，CPI同比上涨约2.4%。

“继续回暖”是因为受金融加速的影响，高通胀会有一个显著的正向刺激作用。至于“前高后看”，则是因为到2季度中段甚至更早一些，可能会有政策层面的变化，而近年来，经济对政策的反应加速，使得后半年是高是低不好在这个时点上判断。

货币政策方面，中央经济工作会议的用词是保持稳健中性，这其实是一个很高的要求，比如想要保持货币供应的速度的话，意味着货币政策执行部门可能需要刹一点车，因为短期它会自我加速，但是刹多少是个技术活。

财政政策继续积极，这也是中央经济工作会议的表述，但在实际的执行过程中可能会遇到一些困难，比如地方债置换的问题。

通货膨胀方面，根据通胀自我加速的规律，再考虑一些央行可能的货币政策变化，上半年短期内CPI可能会小幅上涨，PPI则会进一步上涨。货币政策可能会很快发生作用，到2季度，PPI可能不再那么高。下半年的情况取决于上半年的货币政策，现在的预期是保持一个稳定中性的基调， PPI会回落，总体上看应该是一个前高后低的局势。

个人体会：

把握一个总基调：坚持稳中求进不动摇

由上，根据中国宏观经济研究院课题组马晓河和杜飞轮综述了2017年中国经济发展趋势可见，我国经济发展正处在改革开放30多年来深度调整和转型的关键时期，经济运行中下行压力与上行动力胶着，既存在标志性、支柱性改革任务基本已经推出，重点领域和关键环节改革取得积极进展，改革红利正逐步释放等有利条件，也存在国际、国内环境错综复杂，多重因素交织共振，经济平稳运行受到挑战等不利因素，短期经济仍将处于稳中求进的态势。

但总的来说，经济下行的压力有周期性、总量性因素，但根源是重大结构性失衡矛盾， 所以新的一年，必须牢牢把握稳中求进总基调不动摇，在保持宏观政策稳定、市场预期稳定、社会大局稳定的前提下，要继续深化改革、扩大开放，推进关键领域工作取得新突破。